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    家電行業 漲之后談家電擁抱業績至上時代

    當前欄目:常見問題發布日期:2020-09-28 10:09:01作者:青青來源:美的空調售后服務部閱讀:

    【/h/】家電行業崛起后,先說說家電擁抱性能的時代 【/h/】最近家電板塊整體表現不錯,廚房電器/白電等子板塊的領先股價尤為突出 為什么板塊會上漲?考慮到原材料成本的壓力,空一直沒有上升的空間嗎?龍頭配置比例已經很高了。未來是否應該選擇其他增幅較低的二三線品種?在這方面,我們重申我們的觀點如下: 首先,嘗試解釋板塊上漲的原因 年初推薦主導行業的初衷是,一方面,年內需求普遍持平,有房地產后顧之憂,原材料價格壓力先高后低,空調音/廚房電器是本地亮點,缺乏整體行業推薦框架 另一方面,年度資本市場的風險偏好持續下降,故事/概念被證偽。在當前環境下,具有很強業績確定性、可持續利潤/現金流創造能力和低估值的優質資產非常稀缺 所以我們在年度戰略“弱化成本,專注轉型,不怕云性能第一”中提出了弱化行業,選拔高素質領軍人物的思路。從壁壘/增長/低估值的維度,我們首先推廣了廚房電器,空水龍頭。 最近收緊再融資和M&A政策也進一步強化了業績確定性的邏輯 為什么成本壓力不削弱投資邏輯?前期由于擔心原材料價格上漲,該板塊股價有所回調,但領跑者迅速反彈,超過此前高點 前期我們做了一個靜態計算。這一輪成本上升對毛利率的靜態影響是4-5個百分點,但領先企業依靠asp升級和產品升級來有效對沖成本上升 最近的研究發現,企業反饋成本的影響一般為5-10厘,但價格漲幅基本在10%以上,基本可以覆蓋成本漲幅 雖然從時滯的角度來看,估計q1還是有一定壓力的,但是后續壓力會逐漸減小,全年毛利率可能還是會穩步上升 因此,一個季度毛利率的小幅波動并沒有改變年度業績的確定性,考慮到空上半年的快速增長速度,規模的快速增長也將降低毛利率的影響 估值和配置 雖然目前家電水龍頭的配置處于-14年估值見底以來的高位,但我們認為,整個資本市場的整體環境正在發生深刻變化。這是一個擁抱績效確定性的時代(無論是增長還是穩定)。我們不需要為劍雕刻一艘船。 不是看配置是否比以前高,而是看這樣的優質資產在當前環境下應該如何估值 作為少數看全a股的龍頭公司,目前白色電動水龍頭8-12x,廚房電動高增長水龍頭17-21 X(增長30-40%)。水平和垂直比例仍然相對低估

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